Hoe leveren high yield bedrijfsobligaties periodiek inkomen op?
High yield bedrijfsobligaties zijn leningen aan ondernemingen met een relatief lage kredietwaardigheid. Om beleggers te compenseren voor het hogere risico betalen deze bedrijven doorgaans meer rente dan financieel sterkere ondernemingen. Die rentebetalingen kunnen een bron van periodiek beleggingsinkomen vormen.
Een hoge coupon of yield staat echter niet gelijk aan een hoog totaalrendement. Een onderneming kan betalingsproblemen krijgen, de marktwaarde van de obligatie kan dalen en uitkeringen kunnen worden opgeschort. In dit artikel lees je waar het inkomen vandaan komt, hoe je de opbrengst beoordeelt en welke risico’s bij high yield bonds horen.
Wat zijn high yield bedrijfsobligaties?
Een bedrijfsobligatie is een verhandelbare lening aan een onderneming. Als obligatiehouder verstrek je kapitaal. In ruil daarvoor belooft de uitgevende onderneming doorgaans:
- periodiek rente te betalen;
- de hoofdsom op de einddatum terug te betalen;
- zich te houden aan de voorwaarden in de obligatiedocumentatie.
High yield bedrijfsobligaties hebben een kredietbeoordeling onder de grens die kredietbeoordelaars als investment grade aanmerken, of hebben geen kredietbeoordeling maar een vergelijkbaar risicoprofiel. Ze worden ook wel high yield bonds of niet-investment-grade-obligaties genoemd.
De term ‘high yield’ verwijst naar het hogere verwachte rendement dat beleggers vragen. Dat hogere rendement is geen extra opbrengst zonder tegenprestatie: het is vooral een vergoeding voor een grotere kans op financiële problemen of wanbetaling.
Hoe leveren high yield bedrijfsobligaties periodiek inkomen op?
Couponrente als directe inkomstenbron
De meest zichtbare inkomstenbron is de coupon. Dit is de rente die de uitgevende onderneming volgens een afgesproken schema betaalt. Dat kan bijvoorbeeld jaarlijks, halfjaarlijks of per kwartaal zijn. De frequentie verschilt per obligatie.
De coupon wordt meestal berekend over de nominale waarde. De obligatie kan ondertussen op de beurs boven of onder die nominale waarde worden verhandeld. Daarom is het couponpercentage niet automatisch gelijk aan het rendement dat je als koper mag verwachten.
Uitkering uit een obligatiefonds
Je kunt high yield bedrijfsobligaties ook via een beleggingsfonds of ETF aanhouden. Het fonds ontvangt rente uit een portefeuille met obligaties en kan een deel daarvan periodiek aan beleggers uitkeren. Of en hoe vaak dat gebeurt, hangt af van het uitkeringsbeleid.
Een uitkerend fonds kan bijvoorbeeld periodiek inkomen distribueren. Een accumulerend fonds herbelegt de ontvangen inkomsten juist. Ook een uitkerend fonds garandeert geen vast bedrag: de uitkering kan veranderen door wanbetalingen, portefeuillewijzigingen, kosten, valuta-effecten en marktomstandigheden.
Aflossing en koersresultaat
Bij een individuele obligatie is terugbetaling van de hoofdsom op de einddatum een belangrijk onderdeel van de verwachte kasstroom. Dit is geen rente-inkomen en evenmin een garantie. Als de onderneming niet aan haar verplichtingen kan voldoen, kan de aflossing gedeeltelijk of volledig uitblijven.
Daarnaast kan winst of verlies ontstaan wanneer je een obligatie vóór de einddatum verkoopt. Dat koersresultaat telt mee voor het totaalrendement, maar vormt geen voorspelbare inkomstenbron.
Coupon, yield en totaalrendement zijn niet hetzelfde
Bij obligaties hoog rendement is het belangrijk om verschillende rendementsbegrippen uit elkaar te houden.
Coupon
De coupon is de contractuele rente over de nominale waarde. Een hoge coupon zegt op zichzelf weinig over het verwachte totaalrendement. Een obligatie met betalingsproblemen kan bijvoorbeeld een hoge coupon hebben, terwijl de marktprijs sterk is gedaald omdat beleggers twijfelen aan toekomstige betalingen.
Lopend rendement
Het lopend rendement vergelijkt de jaarlijkse coupon met de actuele marktprijs. Koop je een obligatie onder de nominale waarde, dan kan het lopend rendement hoger zijn dan de coupon. Dit cijfer houdt echter geen volledige rekening met aflossing, resterende looptijd of kredietverlies.
Yield to maturity
De yield to maturity is een berekend rendement wanneer je de obligatie tot de einddatum aanhoudt, alle betalingen volgens afspraak plaatsvinden en ontvangen coupons tegen dezelfde rente kunnen worden herbelegd. Dat zijn aannames, geen zekerheden.
Totaalrendement
Het totaalrendement bestaat uit ontvangen rente, koersveranderingen en eventuele kredietverliezen, na kosten en mogelijk valuta-effecten. Een hoge uitkering kan daardoor samengaan met een negatief totaalrendement. Lees voor meer uitleg wat een yield betekent en hoe die verschilt van totaalrendement.
Welke risico’s horen bij high yield bonds?
Krediet- en wanbetalingsrisico
Het belangrijkste risico is dat de onderneming rente of aflossing niet volledig of niet op tijd betaalt. Bij een faillissement kunnen obligatiehouders mogelijk een deel van hun vordering terugkrijgen, maar de omvang en timing zijn onzeker.
De positie in de kapitaalstructuur speelt hierbij een rol. Een gedekte senior obligatie heeft doorgaans een andere rangorde dan een achtergestelde, ongedekte obligatie. Een hogere rang kan de positie bij problemen verbeteren, maar voorkomt verlies niet. Meer hierover lees je in de uitleg over senior obligatieleningen, rangorde en risico’s.
Koersrisico en kredietopslag
De rente op een bedrijfsobligatie bestaat grofweg uit een marktrente plus een kredietopslag. Die opslag is de extra vergoeding voor het bedrijfs- en kredietrisico.
Als beleggers onzekerder worden, kan de gevraagde kredietopslag stijgen. De marktprijs van bestaande high yield bonds daalt dan doorgaans. Dit kan ook gebeuren wanneer de onderneming haar betalingen nog gewoon verricht.
High yield bedrijfsobligaties reageren daardoor niet alleen op de algemene rente. Tijdens economische onzekerheid kunnen hun koersen sterker samenhangen met aandelenmarkten dan die van kredietwaardige staatsobligaties.
Renterisico
Wanneer de marktrente stijgt, worden bestaande obligaties met een lagere vaste coupon minder aantrekkelijk. Hun marktwaarde kan daarom dalen. Hoe gevoelig een obligatie hiervoor is, hangt onder meer af van de resterende looptijd en de timing van de kasstromen.
Bij high yield is het kredietrisico vaak prominenter dan bij staatsobligaties, maar het renterisico verdwijnt niet.
Liquiditeitsrisico
Niet iedere obligatie wordt dagelijks veel verhandeld. In onrustige markten kan het verschil tussen bied- en laatprijzen toenemen. Verkopen kan dan lastiger zijn of alleen mogelijk tegen een lagere prijs.
Een fonds biedt doorgaans eenvoudige verhandelbaarheid op fondsniveau, maar de onderliggende obligaties kunnen nog steeds minder liquide zijn. Bij veel gelijktijdige verkopen kan dit druk zetten op de fondskoers of verkoopprijzen.
Herbeleggings- en vervroegde-aflossingsrisico
Een onderneming kan onder bepaalde voorwaarden een obligatie vervroegd aflossen. Dit gebeurt vaak wanneer zij goedkoper kan herfinancieren. Je ontvangt de hoofdsom dan eerder terug en moet mogelijk herbeleggen tegen een lagere rente.
Ook reguliere coupons moeten worden herbelegd als je het vermogen wilt laten doorgroeien. Het toekomstige rendement op die bedragen is niet vooraf bekend.
Valutarisico
Veel high yield bonds worden uitgegeven in andere valuta dan de euro. Als je valutarisico niet wordt afgedekt, kan een wisselkoersbeweging de rente-inkomsten en marktwaarde in euro’s verhogen of verlagen. Valuta-afdekking beperkt dit risico, maar brengt kosten mee en is niet altijd volledig.
Fonds- en kostenrisico
Bij een fonds ben je afhankelijk van het selectiebeleid, de spreiding, de kosten, het gebruik van derivaten en eventueel de inzet van vreemd vermogen. Kosten verminderen het nettoresultaat. De naam of uitkeringsfrequentie van een fonds zegt daarom niet genoeg; de portefeuille en fondsdocumentatie zijn bepalend.
Wat bepaalt de hoogte en stabiliteit van de uitkering?
De periodieke inkomsten uit hoog rendement obligaties hangen onder meer af van:
- de coupons van de onderliggende obligaties;
- de aankoopprijzen en actuele marktrentes;
- wanbetalingen en betalingsachterstanden;
- vervroegde aflossingen;
- fonds- en transactiekosten;
- valutaontwikkelingen en afdekkingskosten;
- het distributiebeleid van het fonds.
Let er ook op waar een fondsuitkering uit bestaat. Niet iedere uitkering hoeft volledig uit ontvangen rente te komen. Afhankelijk van de fondsstructuur en omstandigheden kan ook gerealiseerde koerswinst of kapitaal worden uitgekeerd. Een hoge periodieke uitkering is daarom niet automatisch een hoge economische opbrengst.
Wie specifiek maandelijkse kasstromen zoekt, moet bovendien onderscheid maken tussen de betalingsmomenten van afzonderlijke obligaties en het uitkeringsschema van een fonds. Individuele obligaties betalen niet vanzelf iedere maand. Een portefeuille kan betalingen over het jaar spreiden, maar voor een regelmatige maanduitkering is vaak actief kasstroombeheer nodig.
Hoe beoordeel je obligaties met hoog rendement?
Onderzoek de kredietwaardigheid
Bekijk niet alleen een kredietrating, maar ook de schuldpositie, rentelasten, kasstromen en gevoeligheid voor economische tegenwind. Een rating is een professionele inschatting van kredietrisico, geen garantie en geen voorspelling van het rendement.
Bestudeer de obligatievoorwaarden
Let onder meer op:
- rangorde en eventuele zekerheden;
- looptijd en aflossingsvoorwaarden;
- vaste of variabele rente;
- mogelijkheid tot vervroegde aflossing;
- financiële convenanten;
- valuta van de lening.
Kijk verder dan de hoogste yield
Een uitzonderlijk hoge yield kan betekenen dat de markt een verhoogde kans op betalingsproblemen inprijst. Vergelijk daarom de mogelijke opbrengst met kredietrisico, koersrisico, looptijd en liquiditeit. De hoogste getoonde opbrengst is niet noodzakelijk de aantrekkelijkste verhouding tussen rendement en risico.
Spreid over ondernemingen, sectoren en looptijden
Wanbetaling bij één onderneming kan grote gevolgen hebben als die obligatie een zwaar gewicht in je portefeuille heeft. Spreiding over meerdere emittenten, sectoren, regio’s en looptijden kan het ondernemingsspecifieke risico beperken. Spreiding voorkomt echter geen marktbrede verliezen.
De plaats van high yield in een inkomensportefeuille
High yield bedrijfsobligaties kunnen één rendementsbron zijn binnen een portefeuille voor periodiek inkomen. Door ze te combineren met andere activaklassen kunnen inkomsten uit verschillende economische bronnen komen. Dat neemt risico’s niet weg, maar kan de afhankelijkheid van één marktsegment verminderen.
GGR richt zich op maandelijks passief inkomen uit hoog-dividendbeleggingen. De portefeuille is gespreid over meer dan 50 onderliggende beleggingsfondsen, meer dan 35 fondsbeheerders en meer dan 10 activaklassen, waaronder high yield obligaties, vastgoedfondsen, senior loans en Business Development Companies. De beoogde kapitaaluitkering bedraagt circa 10% per jaar op jaarbasis. Dit is een doelstelling en geen garantie.
Lees meer over de combinatie van rendementsbronnen in onze strategie en in het overzicht van beleggingen voor periodiek inkomen en hun rendementsbronnen.
Veelgestelde vragen
Betalen high yield bedrijfsobligaties iedere maand rente?
Niet noodzakelijk. Individuele obligaties betalen rente volgens hun eigen schema, bijvoorbeeld jaarlijks, halfjaarlijks of per kwartaal. Een fonds kan maandelijks uitkeren, maar dat hangt af van het distributiebeleid. De hoogte van de uitkering kan veranderen.
Waarom betalen high yield bonds meer rente?
Beleggers vragen doorgaans een hogere vergoeding omdat de uitgevende ondernemingen een lagere kredietwaardigheid hebben. De hogere rente compenseert voor een grotere kans op wanbetaling, koersdalingen en lagere liquiditeit. Die compensatie voorkomt verlies niet.
Kun je je inleg verliezen met high yield bedrijfsobligaties?
Ja. Een onderneming kan rente of aflossing niet nakomen, terwijl een obligatie of fonds ook door marktbewegingen in waarde kan dalen. Je kunt een deel of je volledige inleg verliezen.
Is een hoge coupon hetzelfde als een hoog rendement?
Nee. De coupon is gebaseerd op de nominale waarde. Je werkelijke rendement hangt ook af van de aankoopprijs, aflossing, looptijd, kosten, kredietverliezen, valuta en verkoopprijs. Beoordeel daarom het verwachte totaalrendement in plaats van alleen de coupon.
Zijn obligatiefondsen beter gespreid dan losse obligaties?
Een obligatiefonds kan toegang bieden tot veel ondernemingen, sectoren en looptijden. Dat beperkt het effect van één individuele wanbetaling, afhankelijk van de portefeuilleverdeling. Het fonds blijft blootstaan aan krediet-, rente-, koers-, liquiditeits- en eventueel valutarisico.
Tot slot
High yield bedrijfsobligaties kunnen via coupons of fondsuitkeringen periodiek inkomen opleveren. De hogere potentiële opbrengst gaat samen met wezenlijke risico’s, vooral krediet-, koers- en liquiditeitsrisico. Beoordeel daarom niet alleen de uitkering, maar ook de bron ervan, de voorwaarden en het mogelijke totaalrendement.
Wil je zien hoe GGR high yield obligaties combineert met andere inkomensgerichte activaklassen? Bekijk dan rustig onze strategie. Beleggen kent risico’s; je kunt je inleg verliezen. Deze informatie is algemeen en vormt geen persoonlijk beleggingsadvies.